輕工行業中報總結:繼續建議超配印刷包裝標配家具

    事件

    輕工行業中報披露完畢,按照輕工分類,77家輕工公司中,其中收入實現正增長的有53家,利潤實現正增長的有43家,整體實現營業收入14.96%的增長,凈利潤18.44%的增長,經營性凈現金流同比減少8.54%。

    投資要點

    輕工制造行業總體增長持續,包裝印刷是增長亮點。整體來看,輕工行業15%的收入增速、18%的利潤增速還是比較可觀的,分行業來看,包裝印刷是唯一實現凈利潤和現金流均正向上升的子版塊,收入、利潤和現金流分別增長12.47%、8.22%、7.89%,顯示出了較高的增長質量。

    家具行業業績增長最好,但是現金流狀況分化明顯。家具行業整體收入增長6.91%,但是利潤增長了46.14%,主要原因是原材料價格下滑帶來的毛利率的增長和去年的低基數,現金流狀況分化嚴重,偏零售型的幾家公司索菲亞、喜臨門、美克股份增長良好,但是偏制造的其他家具公司現金流狀況則堪憂。

    文娛用品經營遇困,轉型之年看商業模式。如果排除星輝車模收購的擾動因素影響,文娛用品行業整體收入仍然有10.9%的增長,但是凈利潤同比略降1%,這反映出了玩具和文具公司普遍外銷受阻、內銷不暢的經營困境,上半年高樂、群興、星輝、驊威幾家玩具公司紛紛涉足游戲、智能化玩具等業務,都可看成產業轉型升級的嘗試,我們認為轉型戰略是積極的,但能否形成好的商業模式,與傳統玩具制造業形成共振尚不能定論。

    造紙底部徘徊,產能過剩泥沼尚難走出。造紙行業收入負增長0.72%,利潤略增加了20.42%,但是現金流同比下降71.13%。受制于全球漿產能的陸續釋放,紙終端需求的持續不振,漿紙的價格整體呈現底部徘徊的趨勢,國內的造紙行業白卡紙、文化用紙行業產能過剩嚴重,目前尚看不到走出這一泥沼的明確跡象。

    投資策略與建議:

    繼續建議超配印刷包裝,標配家具,低配造紙。包裝板塊有其類消費的性質,產品屬性使得包裝公司與下游客戶經營狀況息息相關,建議重點關注大客戶戰略成功的公司,如合興包裝(002228,買入)、奧瑞金(002701,買入);出于對房地產成交量的滯后反應,家具行業4季度旺季可期,建議關注企業內部經營管控體制改革、有望帶來經營拐點的美克股份(600337,買入)、喜臨門(603008,未評級);造紙行業產能過剩尚難扭轉,建議低配

    風險提示

    包裝企業下游客戶重大變化,環保淘汰使造紙行業供需形勢改變

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