兩板期貨：現貨價格難定，人造板期貨以游資參與為主

    人造板期貨自上市以來，其價格波動較為劇烈。二月份，膠合板期貨價格沖高回落，纖維板期貨價格繼續維持下跌勢頭。

    從近期數據觀察發現，膠合板與纖維板期貨價差在50元至68元之間波動，并且具有一定的趨勢性。膠合板與纖維板期貨價格每天漲跌幅絕對值的均值分別為1.270%和1.107%，收盤價方差為17.738和14.805，膠合板期貨價格波動幅度要高于纖維板期貨價格。通過計算得出，膠合板與纖維板期貨價格在0.01水平上顯著相關，相關系數為0.326。

    二月份以來，纖維板期貨持倉量迅速增加，但在2月19日開始其持倉量又大幅下降，膠合板的情況與之類似，可以說明人造板期貨有較大量資金以短期投機為主。通過計算得出，膠合板與纖維板持倉量在0.01水平上顯著相關，其持倉變化趨勢基本保持一致，考慮到兩合約價差存在較好的相關性，我們推測有大量資金在兩個合約之間進行套利。

    從膠合板與纖維板前十名持倉情況來看，膠合板合約主力以多頭為主，而纖維板則以空頭為主，這與膠合板價格走勢強于纖維板的情況相互印證。

    現貨價格不明，市場以投機為主

    我國人造板市場較為分散，尤其是膠合板生產企業數量眾多，生產規模普遍較小，沒有較為嚴格規范的市場標準。由于我國目前膠合板市場比較混亂，各個廠商生產質量差異較大，并且市場流通的膠合板質量參差不齊，使得目前適合交割的現貨價格難以確定。

    目前，人造板期貨尤其是膠合板期貨價格波動的關鍵影響就是交割品定價問題，而人造板期貨至今未有注冊倉單。對于較為嚴格的交割質檢，大部分企業處于觀望之中，一來是由于大部分人造板企業的產品存在一定程度的虛標、以次充好的情況，二來是由于人造板注冊倉單在3月份需要注銷。

    由于缺乏有價值的交割品價格依據，多空雙方對于交割的判斷存在較大分歧。從各方面對生產廠商及現貨市場的調研來看，膠合板企業對于其生產符合交割標準的產品價格成本預期差距較大。我們將從魚珠木材市場取得的15mm細木工板價格于膠合板期貨價格進行對比發現，期現價差波動幅度較大。

    原材料價格上漲， 人造板產量逐步穩定

    2013年度，我國累計進口原木4516萬立方米，同比增長19.19%；累計進口鋸材2402萬立方米，同比增長16.43%，預計2014年我國木材進口量仍將維持20%左右的增速，隨著國內對木材進口依賴度的增大，預計2014年木材成本有所上漲。

    近年來甲醛和尿素價格持續上漲，預計2014年粘合劑價格仍會小幅上漲，會在一定程度上提升人造板的制造成本。

    根據國家統計局公布的數據，我國人造板產量逐年增加，但增速已經放緩。受春節因素影響，生產和消費均有所停滯，大多數的人造板生產企業從1月份上旬開始便進入停產狀態，雖預留有存貨，銷售業務也沒停止，但產品量少規格也不全，恐難滿足大批量大規模的采購。與此同時，人造板的下游企業、地板廠、家具廠、各大裝修單位、施工單位的需求量紛紛減少，由此看來，供需關系在同時下降中趨于穩定。

    商品房銷售面積增速放緩， 家具業需求預期減弱

    去年，我國商品房銷售面積再創新高，達到13億平方米，這對于今年裝潢用人造板的需求量形成較大推動。雖然目前市場對于房地產降溫有一定預期，這對于短時期內的人造板需求量影響較小，對于中長期來說則需要密切注意。

    從下游家具裝潢來看，市場對于房地產業增速放緩的預期有所增加。房屋新開工面積還處于較低增長水平，而商品房銷售的增長速率也開始下滑。

    短期具有一定支撐， 長期有待觀望

    總體來說，上游成本的提升以及人造板企業低利潤的情況對于膠合板與纖維板價格有較強支撐；去年的房地產銷售面積再創新高，對于今年初的人造板需求形成支撐；下游需求增長速度放緩對于人造板價格有一定利空影響，不過這一利空的影響程度還有待進一步觀察，并且短期內對價格的利空有限；近幾年人造板行業特別是膠合板行業中小型企業正逐步淘汰，產業集中度有望增加，提高了企業定價能力。

    綜合以上各影響因素來看，人造板尤其是膠合板地步有較強成本支撐，去年房地產銷售情況對于短期價格有向上的支撐。但下游房地產行業增長預期放緩對于人造板價格形成一定利空。

    近期需要關注人造板特別是膠合板符合質檢標準的產品成本情況。交割品質量標準較市場平均水平更為嚴格，這就增加了生產成本，但是合格品價格如何確定還有待進一步觀察和分析。此外，從今天開始，大地期貨正式與浦發銀行開通銀期轉賬業務。

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