美元加息，以開證為主的大型木業國企生存更不易

對于中國木材貿易商在當前北美SPF國外供應商2*4規格、＃3報價192美元／m3,國內市場銷售價格1600元／m3；2*6規格、＃4國外供應商報價162美元／m3,國內市場銷售價格1450元／m3，而在2016年同期 2*6規格、＃4 國外供應商報價只有81美元／m3,國內市場銷售價格**760元／m3。鐵杉／花旗松從2016年初的國外供應價810美元／千板尺上升到920美元／千板尺。當前海運費平均上漲了1倍多，采購價也已翻番。對于國內經銷商來講價格上升空間非常有限，而下降空間巨大，因此，國內經銷商非常關注美元在本周的加息情況，尤其對于以開證為主要經營模式的大型國企等公司美元加息影響更加顯著。3月14日到16日，美聯儲將再次議息。關于是否加息，其實美聯儲已經暗示，加息可能性非常之大。關于美聯儲的加息，此前曾有過分析評估，至少三次，甚至可能達到4次或5次，到底加多少次要看美國經濟增速。

2016年，美國GDP增速只有1.6%，創5年**位，按正常的經濟學理論是不需要加息的。但是，對美國來說，利率是調控資本流動的工具，美國經濟增速雖慢，但美國加息可以吸引資本回流美國從而刺激美國經濟增長，因此美聯儲也需要用加息來恢復美聯儲和美元的國際信用，美聯儲必然推動加息。

2017年人民幣匯率年中大概率破7， 然后向均衡匯率逐步靠攏，總體而言，大致可以用“波動加大，企穩回升”來概括其整體走勢，這個趨勢看來會持續較長的時間。

2015年8.11匯改以來，人民幣對美元匯率快速貶值，從6.1左右貶到6.9左右，貶值幅度大約13%。除了偶爾的回調，這個貶值幾乎是單向的。下一步走勢如何，會不會進一步貶值，貶值的底部在哪里，是無數人關心的問題，尤其對于從事木材等大宗商品國際貿易的企業。

有專家曾在2016年做過人民幣匯率貶值對主要木材材種影響的深入分析，當時估算的均衡匯率在6.6左右，并綜合各種因素作出2016年“人民幣匯率不會破7”對木材國際貿易的影響。一年來國際、國內宏觀形勢發生了很多新變化，本文是對2017年匯率走勢對于木材國際貿易的影響分析，并做出正確的木材采購貨量、價格做出判斷。

8.11匯改以前，人民幣匯率實際上一直是盯住美元的。從2005年7.21匯改開始，人民幣實行的是一種類似于“爬行盯住”的匯率制度，對美元緩慢升值。金融危機期間（2008年6月）曾經暫停升值，停留在6.83左右的水平上，直到2010年4月重啟升值。從2013年6月開始直到2015年8.11匯改之前，有大約兩年的時間，人民幣對美元匯率在6.1-6.2的區間內穩定。在此期間，美國尚處在金融危機之后的恢復期，貨幣政策比較寬松。中國經濟雖然保持高速增長，但是高位下行，GDP增速從8%左右下降到7%左右。在匯率穩定、GDP下行的情況下，中國的經常賬戶除了個別月份一直是順差的，顯示人民幣并沒有高估。

在2014年年中，在美國經濟復蘇，量化寬松將要退出的背景下，美元開始升值。這一美元升值是美元加息預期的影響，是美元自身作為國際基礎貨幣的屬性決定的，人民幣并沒有這一屬性。此時，由于人民幣盯住美元而被動升值，客觀上使得人民幣匯率已經高估了。

8.11匯改以來人民幣的快速貶值，源于資本的快速流出。資本的快速流出，并不是國內居民在國外有大量的優質投資機會，把資本轉移到國外，而是源于人民幣脫鉤美元之后的資產債務重新匹配。人民幣脫鉤美元之后，持有人民幣不再等價于持有美元。在美元升值的預期下，國內人們增加美元資產，減少美元負債，二者都需要增持美元，減持人民幣，因此導致大量的資本外流。

從均衡匯率的角度，目前的6.9左右的匯率顯著低于均衡匯率，基本面因素不支持進一步的大幅貶值，這是長期基本面的因素。這還要取決中國房地產的上升控制是否到位，在中國CPI統計，房地產是不作為統計因素的，中國超發的大量貨幣大部分都蓄存在房地產行業，當房地產被嚴格控制和打壓下，尤其銀行等金融部門不給房地產貸款，必然有大量資金從房地產流出，引起CPI的上升，造成人民幣貶值，國外木材等大宗商品漲價也是預料之中，主要看中國市場的消化能力。

俄羅斯木材已悄然變成中國木材市場的方向標，由于俄羅斯木材采購大部分為TT交易，當前俄羅斯兌人民幣已從0.8元上升到1.2元，2016年2-3月樟子松板枋濕板在滿洲里市場價格為1050-1100元／m3,2017年2-3月樟子松板枋濕板在滿洲里市場價格為1350-1450元／m3，上漲了200多元／m3。當前貿易商在俄羅斯不計成本大量采購木材，而國內太倉、萬方、嵐山等主要木材港口木材大量堆積，已出現大范圍的滯港現象，原木、板枋材庫存量明顯增加，太倉五港原木庫存量130萬方,板枋材76萬方。當前也是俄羅斯木材采伐的黃金季節,3月中旬大批俄羅斯木材已開始抵達中國，滿洲里從4-5列/天增加到6列/天,綏芬河從3列/天增加到4-5列/天。

美元對人民幣的影響，也造成原木主要供應國新西蘭、澳大利亞貨幣對人民幣的升值。當前輻射松國外供應商報價在135-137美元／m3，2016年同期為105-110美元／m3，當前國內市場的銷售價格從春節后的920元／m3，回落到880元／m3，從市場情況來看還將進一步下行。

預計2017年美元進一步升值的預期還是具有較強信號的，目前美元指數在101左右的水平上，預計美元還將進一步向上波動，由于美元升值和短期資本流動的影響，人民幣將進一步貶值，破7是大概率事件，達到 7.2、7.3一線的可能性都不可忽略，對于開證為主的大型國企等企業將是嚴峻的考驗，從開證向自營模式轉型成為趨勢。

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