索菲亞櫥柜業務三年半累計虧損2.2億

對于衣柜行業頭部品牌、定制家具上市**股索菲亞來說，慢進即是退。近年來，索菲亞的業績雖然維持高速增長，但增長態勢出現明顯放緩。記者梳理其近年財報發現，2015，2016年索菲亞業績達到高峰，2017年開始呈現放緩態勢，營業收入和凈利潤的同比增幅均有所回落。

近期，索菲亞發布2018半年報數據，報告顯示，2018年上半年營業收入約29.88億元，同比增長20.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.69億元，同比增長25.38%。而2017年上半年，營業收入同比增長49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長47.16%?？梢钥吹?，僅一年時間，這兩項數值的增長幅度下降近5成。

此外，索菲亞最近幾年相繼開拓的櫥柜業務、木門業務暫未貢獻利潤，而且創立于2014年的司米櫥柜至今仍處于虧損狀態，2015年至2018年上半年，三年半累計虧損2.2億。

與此同時，自2011年4月上市以來，不到十年時間，其股價漲了4.84倍，年復合增長28%。從2017年下半年開始，公司股價跌多漲少，以2018年10月12日的收盤價18.29元來看，距離**價41.91元已經下跌了超50%。

對于業績增速放緩及拓展的櫥柜業務虧損等問題，記者聯系到索菲亞方面，其表示，近年來，索菲亞的營業收入同比增速維持在30%到50%，業績扎實，增長平穩。此外2018年，衣柜計劃新開400家門店，司米櫥柜計劃新開300家門店，未來5年，櫥柜業務將成為公司新的增長點。

產業時評人張書樂在接受記者采訪時表示，索菲亞在定制領域并沒有和同業真正形成差異化的競爭。同時，在二三線城市下沉不足，過于關注一線城市的紅海競爭，導致索菲亞后勁不足。

營收凈利增速雙降

索菲亞自2011年4月上市以來，業績表現搶眼，營收增長了510%，利潤更是增長了570%。上市不到10年，股價漲了4.84倍，年復合增長28%，成為標準的大牛股。

官網資料顯示，目前公司擁有經銷商1350家，專賣店2388家，其中省會城市門店占比19%（收入占比36%），地級市占比28%（收入32%），四五線城市占比53%（收入占比32%）。

近年來，索菲亞的業績雖然維持高速增長，但增長態勢出現明顯放緩。記者梳理其近年財報發現，其業績在2015、2016年達到高峰，在2017年開始呈現放緩態勢，營業收入和凈利潤的同比增幅均有所回落。

2015年、2016年的營業收入同比增長率分別為35.35%和41.75%，當期歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長率分別為40.42%和44.66%。2017年，索菲亞營業收入和凈利潤的同比增幅分別為36.02%、36.37%。2017年**季度到第四季的營收增速分別為48.3%、49.44%、35.46%和22.57%，凈利潤同比增速分別為46.75%、47.31%、35.18%和29.4%。

近期，索菲亞發布2018半年報數據，報告顯示，2018年上半年營業收入約29.88億元，同比增長20.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.69億元，同比增長25.38%。而2017年上半年，索菲亞營業收入同比增長49%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長47.16%?？梢钥吹?，僅僅一年時間，這兩項數值的增長幅度下降近50%。

對于業績增速放緩及拓展的櫥柜業務虧損等問題，索菲亞方面向記者表示，近年來，索菲亞的營業收入同比增速維持在30%到50%，業績扎實，增長平穩。

作為家具行業的龍頭品牌，產業時評人張書樂在接受記者采訪時表示，索菲亞近年業績增速放緩，除了房地產政策的收緊，帶給下游家具行業的影響外，作為全屋定制的先驅，索菲亞在定制領域并沒有和同業真正形成差異化的競爭。其定制，帶有濃郁的工廠批量色彩，難以形成真正的戰力。同時，在二三線城市下沉不足，過于關注一線城市的紅海競爭，也導致索菲亞的后力不足。

櫥柜業務三年半虧超2億

隨著各大定制家具企業陸續上市謀求擴張，索菲亞面對的市場競爭已愈發激烈。為需找新的業務增長點，索菲亞近幾年相繼開拓櫥柜業務、木門業務。為布局整體家居，索菲亞不斷擴充產品品類，并在旗下設置了司米櫥柜、米蘭納MILANA木門、華鶴木門等子品牌。

2014年6月16日司米櫥柜有限公司正式成立，截至2017年12月31日，司米櫥柜擁有經銷商接近500家，獨立的經銷商專賣店達720家。受折舊攤銷、高額前期管理費用拖累，目前司米櫥柜連續虧損，2015年虧6214萬元、2016年虧1.01億元、2017年虧3770萬元、2018年上半年虧2144萬元，三年半累計虧損2.2億。

盡管業績仍然處于虧損狀態中，但是，司米櫥柜在一些指標上也顯示上漲勢頭。例如2017年，公司新開櫥柜門店200家，總數擴張至720家，伴隨訂單增長，2017年日均訂單達到214單，相對于2016年的173單已經有所增長。2017年櫥柜業務毛利率同比增長16.72個百分點至23.0%。

對此，索菲亞在上半年報告中表示，進入2018年6月，司米櫥柜開始實現盈利，進入利潤拐點，逐步實現盈利。

索菲亞方面稱，公司看好櫥柜市場前景，所以前期固定資產投入大，盈虧平衡點較高，隨著前端銷售改善，量上去了，虧損情況會逐步改善。2018年，衣柜計劃新開400家門店，司米櫥柜計劃新開300家門店，未來5年，櫥柜業務將成為公司新的增長點。

櫥柜業務的連年虧損，對整體經營有何影響？張書樂認為，“虧損不是問題，畢竟市場孵化需要資本輸血。問題在于市場是否在虧損中得到了孵化，而諸如櫥柜業務和木門業務，都難以真正有效的完成真正意義的定制化，只是讓用戶有一定程度的選擇權，其風格、特色均不明顯，僅僅靠性價比，難以真正開拓市場”，尤其是在二三線城市，索菲亞自身業務的拓展力不強，也導致了最有可能形成在櫥柜、木門定制領域發展還嚴重滯后的市場，沒有形成包圍之勢。

他指出，優質設計師不斷快速迭代并形成的強烈風格化設計，而不是簡單地地中海、歐式、極簡之類的有限可選組合，只有實現強烈的高端定制化和個性風格化，在價格上下沉到中低端，才可能真正成就核心競爭力。

家居行業進入大浪淘沙時代

雖然索菲亞業績增速放緩，櫥柜業務還處于虧損狀態，但營收和利潤的增長仍然是其主旋律。從行業來看，近期，家居上市企業先后發布半年報，數據顯示，截至9月3日，在已發布中報的67家家居企業中，63家實現營收增長，48家凈利潤呈正增長，其中7家凈利潤增長率超過150%。

例如，志邦股份2018年上半年實現營業收入10.42億元，同比上年增長25.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.95億元，同比增長47.53%。金牌櫥柜半年報顯示，報告期內公司實現營業收入6.43億元，同比增長15.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6129.81萬元，同比增長32.53%。

不過，今年家居市場的整體發展不及前兩年，部分企業所呈現的數據不及預期。其中，亞振家居(8.160,0.00, 0.00%)上半年實現營業收入1.98億元，較上年同期下降22.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1787.61萬元，同比下降177.86%。另一家凈利下滑較為明顯的夢百合(17.570, 0.00, 0.00%)，上半年實現營業收入12.83億元，同比增長23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3810.65萬元，同比下降66.32%。家居行業進入大浪淘沙時代，目前行業集中度較低，具備絕對優勢的全國性領導品牌尚未形成。2017年多家定制品牌企業成功上市，并且借助資本市場加速渠道布局、整合產業鏈、延伸品類，搶占中小企業市場份額。

張書樂認為，家居行業目前進入了極致性價比、個性化單品與極致風格化的三層平行線博弈之中，真正的挑戰在于將設計師理念融入到家居和家裝之中，真正形成千屋千面的風格化特征。而真正諳熟于家居的設計師，才是溝通家居和用戶之間個性、定制、集約乃至形成工廠批量下的極致性價比的關鍵。

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