永安林業盈利堪憂 重組標的承諾期后業績“變臉”

資產重組后，福建省永安林業(集團)股份有限公司（000663.SZ,以下簡稱“永安林業”）的業績表現并無明顯好轉，而是逐漸陷入了下滑泥沼。

近日，永安林業發布2018年第三季度報告，營業收入和凈利潤均延續此前下滑態勢，下滑幅度依然較為明顯。此外，重組標的福建森源家具有限公司（以下簡稱“森源家具”）在2015~2017年的業績承諾期后，業績突然出現較大幅度下降，2018年上半年的凈利潤甚至出現虧損情況。

受訪業內人士指出，重組標的業績忽然下滑的現象并不正常，這會給上市公司帶來負面沖擊。永安林業也提及，若森源家具不能較好地實現收益，將存在較高的商譽減值風險。

針對上述情況，記者致函采訪永安林業方面，其證券事務代表回應稱：“目前不方便接受采訪，一切以公告為準?！?

重組標的業績滑坡

日前，永安林業披露此前重大資產重組新增股份部分解除限售的核查意見。2015年，永安林業因收購森源家具而非公開發行股份，目前兩名自然人股東申請悉數解除股份限售，在10 月 26 日上市流通，占公司股份總數的8.93%。

時至今日，新增股份三十六個月內不得轉讓的期限已過。不過，永安林業收購而來的森源家具的業績表現也開始出現滑坡。

彼時，森源家具2015~2017年的承諾凈利潤分別不低于1.103億元、1.3515億元和 1.6378 億元，合計4.0923億元。實際上，森源家具業績承諾期內完成的凈利潤分別為1.10189億元、1.6110億元、1.3742億元。以年份來看，2015 年和 2017 年森源家具均未實現當年預測利潤值，不過與整體凈利潤之和相差無幾。

需要注意的是，在2018年上半年，森源家具一改此前幾年持續盈利的狀況，出現了明顯虧損。中期業績報告顯示，森源家具營業收入同比下降34%，凈利潤虧損636萬元，遠低于2017年同期的3621萬元。

近年來，重組標的在業績承諾期過后忽然出現明顯下滑的現象并不鮮見。對此，著名經濟學家宋清輝告訴記者：“重組標的業績忽然出現下滑的現象不正常，會給上市公司帶來負面沖擊，這也說明此前的業績或存在一定‘水分’?！?

永安林業在財報中提到，按照《企業會計準則》的規定，上市公司2015年完成重大資產重組后確認的較大金額商譽，不作攤銷處理，須在每年度終了進行減值測試。若子公司森源家具不能較好地實現收益，將存在較高的商譽減值風險。

回溯2015年，永安林業耗資近13億元收購森源家具100%股權，資產交易對價為 12.9999億元，其中以現金支付 5000 萬元，以發行股份方式支付12.4999億元。此外，永安林業亦通過非公開發行股份的方式進行配套融資，募集資金主要用于本次交易現金對價支付、森源家具信息系統升級改造和營銷與服務網點建設、補充上市公司流動資金，其最終的募集資金凈額為3.96億元。

這場堪稱“蛇吞象”的收購后，永安林業2015年末的總資產同比增長了190.6%，歸屬于上市公司股東的凈資產也大幅上升522.71%。另一方面，永安林業的經營范圍從林木采伐、人造板生產向產業下游延伸至木質家具的設計、生產、銷售與組裝。

實際上，業績出現波動之前，森源家具相關的募投項目已遭遇較大調整。在2017年3月底，永安林業宣告變更募集資金用途，原募投項目森源家具營銷與服務網絡建設項目，改為森源家具大嶺山項目，此前計劃投入的1.1億元募集資金也將全部用于后者。

按照計劃，為更好的提升市場響應速度、服務客戶，森源家具擬在國內外建設銷售渠道，其中國內網點10個，國外網點8個，該項目建設擬在三年內逐步完善。

對于兩年后變更募投項目的考慮，從永安林業的解釋來看，原計劃投資建設的民用家具體驗店和營銷網點，暫不適用于森源家具，目前尚未擴展至家庭終端客戶領域的工程業務形態。另外，營銷渠道建設短期內會增加森源家具運營成本，而產生的經濟效益較小。而募投資金將會加快森源家具大嶺山項目的建設，提升森源家具生產制造能力。

盈利下滑趨勢難止

總體而言，重組標的凈利潤出現虧損僅是永安林業業績受挫的一個縮影。

記者梳理近年財報了解到，資產重組次年，永安林業在2016年的營業收入上升74.28%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長173.83%。不過，永安林業歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤則是虧損狀態，同比下降104.23%，計入當期損益的政府補助高達6307萬元，幾乎是2014年和2015年總和的兩倍。此外，出售福建森源門業有限公司92.96%股權，也為永安林業貢獻了凈利潤1.29億元。

2017年，永安林業業績全面下滑。營業收入下跌20.2%，即使計入當期損益的政府補助達到9277萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降44.06%，而歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤更是下滑了3594.25%。

永安林業的主要業務包括了林木經營、人造板生產銷售，以及定制家具生產銷售。在2017年，永安林業的營業收入主要來自人造板制造業和家具裝飾業，分別占營業收入的 30.86%和 60.40%。

記者注意到，永安林業2017年業績大幅下降與家具業務有著密切聯系。其中，營業收入下降主要受到多家工廠搬遷和建設的影響， 而且酒店家具銷售收入同比下降 42.94%。另外，凈利潤下滑是業務家具產品營業收入同比減少及計提森源公司商譽減值準備 4556.6 萬元、投資收益減少 7194萬元。

進入2018年，永安林業的業績表現依然并不樂觀。永安林業10月31日披露的三季度報告顯示，營業收入下跌49.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降265.1%，而歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤雖然略有上升，但依舊虧損4251萬元。

據早前發布的三季度業績預告，凈利潤變動的主要原因涉及多個方面。其中，木材受國家相關政策影響仍處于受限伐狀態，木材產量、銷量大幅減少。另外，家具行業受國內市場流動性不足以及房地產市場調控政策的影響，收入大幅減少。大嶺山工廠已投入生產，相關費用停止資本化，利潤同比受到影響。另一方面，永安林業收到的政府補助同比減少較大。

“房地產市場調控政策對家居建材行業的直接影響是比較大的，而且這種影響已經很明顯。另外，京津冀區域收緊的停工令，還有環保督察，都對整個行業帶來一定沖擊?！?中國家居建材裝飾協會秘書長胡中信向記者指出，在這個過程中，生產經營受到影響的一些中小企業甚至退出了市場，或者通過代工模式繼續經營銷售業務。

目前，家具企業與房地產市場聯系日益密切。華創證券相關研報顯示，隨著精裝房比例的持續提升，與地產商合作的大宗業務成為重要的流量入口，歐派、索菲亞等均與恒大地產、保利地產等龍頭房地產開發商展開工程業務。此外，精裝房占比提升，二手房比例的增加，行業企業面臨著更為激烈的競爭，未來行業中唯有掌握渠道、工程、整裝等綜合流量渠道的龍頭企業才能突圍而出。

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