志邦家居全年負債攀升 整體櫥柜毛利率下降

自2017年上市后，連續4年業績增長的志邦家居（603801.SH）正在面臨“煩惱”。

志邦家居2020年報顯示，2020年志邦家居實現營業收入38.40億元，同比增長29.65%；實現凈利潤3.95億元，同比增長20.04%。營收凈利實現雙增長，在經歷疫情的沖擊后，取得這樣的成績實屬亮眼。

不過，志邦家居亮眼業績背后也存在不少風險，主營產品毛利率的下降、負債的不斷攀升和經銷商矛盾的加劇，成為志邦家居面臨的難題。

產品毛利率下降 債務攀升

志邦家居成立于1998年，主營業務為家具制造業，主要產品為整體廚柜、定制衣柜和木門。

年報顯示，2020年，志邦家居家具制造業的營業收入為36.83億元，占總營收的比重為95.91%，同比增長27.91%，而整體廚柜、定制衣柜和木門的營業收入分別同比增長18.02%、55.34%、56.98%。

來源：志邦家居2020年報

但值得注意的是，雖然志邦家居營收全面增長，主營業務和主營產品的毛利率卻出現不同程度的下滑。

根據年報，2020年，志邦家居家具制造業的毛利率為38.92%，同比減少 0.31個百分點。從產品看，營收占比第二的整體廚柜毛利率為41.84%，同比減少0.59 個百分點。

在毛利率下降的同時， 志邦家居的負債也在不斷攀升。

2020年，志邦家居負債合計19億元，較2019年的11.66億元增加了超7億元。其中，短期借款為1.08億元，同比暴增869.63%，志邦家居表示主要是由于銀行短期貸款的增加。預收貨款增至4.66億元，同比上升42.15%。

據了解，志邦家居2017-2020年的負債率分別為35.15%、32.75%、37.67%、46.03%，志邦家居2020年負債率大幅增長。

公開資料顯示，資產負債率的適宜水平是40%-60%，資產負債率70%稱為警戒線，資產負債比率達到100%或超過100%，說明公司已經沒有凈資產或資不抵債。

雖然，2020年志邦家居的資產負債率位于警戒線之下，但是逐漸增長的趨勢也需志邦家居引起重視。

業績依賴縣級城市 向經銷商施壓被曝光

志邦家居業績的增長，與其背后強大的經銷商與店面網絡不無關系。

數據顯示，截至 2020年12 月31日，志邦家居擁有整體廚柜經銷商1253家，店面1576家；定制衣柜經銷商1097家，店面1366家；木門經銷商175家，店面203家。2020年，志邦家居經銷店的營業收入為22.30億元，同比增加14.39%，占總營收的比重為58.07%。

根據年報，志邦家居將經銷業務模式下的城市分為六個級別，一二級城市主要以省會、直轄市和少數發達的地級市為主；三四級城市主要以地級市和少數發達地區的縣級市為主；五六級城市主要以縣級及以下鄉鎮為主。

2020年，志邦家居經銷渠道廚柜業務，一二級城市收入占17.3%，三四級城市收入占28.2%，五六級城市收入54.5%；經銷渠道衣柜業務，一二級城市收入占25.5%，三四級城市收入占28.3%，五六級城市收入占46.2%。顯然，五六級城市的經銷商收入成為志邦家居業績主力。

不過，隨著經銷商網絡的不斷擴大，志邦家居的經銷商管理問題也逐漸顯現。

近日，相關媒體上一則關于十年老加盟商實名控訴志邦家居提前解約，致使老加盟商負債累累的文章，引發熱議。

據悉，該加盟商是志邦家居十余年的代理商，因疫情及所在地發生洪水導致未完成2020年上半年任務，志邦家居單方面提前終止了該加盟商的合同，使店鋪倒閉，并要求該加盟商支付一系列費用，致使該加盟商負債累累，走投無路選擇曝光此事。

而此前，也有吉林省、江蘇省等多地的經銷商向相關媒體反映，志邦家居給經銷商施加壓力，若不配合公司活動或完成不了任務，便會遭到停貨，致使經銷商損失慘重等情況。

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