精裝修賽道掀卡位戰 兔寶寶2.5億再次加碼裕豐漢唐

切入精裝產業提升整體增速，成為家居廠商重要轉型方向。6月24日，兔寶寶(002043.SZ)公告，擬以2.5億元收購裕豐漢唐25%的股權，完成后公司持股比例將由70%增至95%，顯示其發展精裝業務需求迫切。

對于此次收購，公司相關人士稱，兔寶寶自身產品品類較為豐富，但缺少精裝修工程渠道，收購有助補齊?，F階段，公司原有成品家居業務和裕豐漢唐仍相對獨立，但公司正在逐步推進業務融合，已開始向裕豐漢唐提供地板產品。

近年，地產商與品牌商合作已成為行業趨勢，在傳統業務增速減慢的背景下，為尋求增長，家居廠商紛紛尋求各種路徑進入房開供應體系。裕豐漢唐主營房地產全裝修業務，提供廚房、衣柜、衛浴柜、玄關柜、衣帽間等木作產品的一站式解決方案，主要優勢在于和國內各大房開公司建立了合作關系。與此類似，恒林股份（603661.SH）也于2021年收購廚博士，尋求進入精裝修賽道。

對比兩項收購信息可以發現，雖然業務非常接近，但裕豐漢唐整體業績表現和增值率都在廚博士之上。

2018-2020年，裕豐漢唐實現營收分別為：5.77億、9.9億和14.43億元，年均增速接近60%，凈利潤率維持在8.4%上下。2020年，廚博士營收為7.28億元，凈利潤率6.2%，兩項數據表現都不及裕豐漢唐?；蚴艽擞绊?，兩家標的評估增值率差異較大。其中，裕豐漢唐增值率超300%，整體估值10億元，因此兩次收購共耗費兔寶寶9.5億元。廚博士增值率約為70%，恒林出資4.8億即將其全部收入囊中。

值得注意的是，兔寶寶收購裕豐漢唐于2019年啟動，受讓雙方約定業績承諾目標為2019 年、2020 年、2021 年三個會計年度實現的凈利潤應分別不低于 7000萬、1.05億和1.4億，截至2020年末，裕豐漢唐都已超額完成目標。

自裕豐漢唐2020年并表后，兔寶寶的成品家居業務有大幅提升，全年實現收入19.89億元，同比增長327.86%，其中裕豐漢唐實現營收14.43億元， 凈利潤為1.26億元，在整體營收中占比由10%左右提升至30%上下。上述公司人士表示，在裕豐漢唐之外，公司原本也有面向C端的成品家居業務，兩項業務在產品上協同空間較大。

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