接連“踩雷”兩家知名房企 我樂家居加碼零售對沖風險

因信息披露不及時，南京我樂家居股份有限公司（以下簡稱“我樂家居”）股東于范易及其一致行動人收到了中國證監會江蘇監管局下發的《警示函》，并記入了證券期貨市場誠信檔案。

《警示函》顯示，西藏埃維創業投資有限公司、煙臺埃維管業有限公司的證券賬戶在今年1月27日以集中競價的方式分別買入我樂家居股票，導致合計持股比例增至 5.001%。但公司股東于范易及其一致行動人劉福娟、西藏埃維創業投資有限公司、煙臺埃維管業有限公司、煙臺埃維商貿有限公司在增持我樂家居達到5%時未按規定及時披露并停止交易。

我樂家居相關負責人日前在接受記者采訪時表示：“公司將持續關注股東收到警示函事項的進展，并根據相關規定及時履行信息披露義務?！?

值得注意的是，作為主要從事整體廚柜、全屋定制家具產品生產銷售的家居企業，我樂家居大宗業務受房地產行業聯動影響明顯，并先后“踩雷”兩家知名房企，應收賬款及持有的商業承兌匯票余額大幅增加。

對此，我樂家居上述負責人告訴記者，公司將緊盯存量房裝修市場帶來的增量需求空間，重點發力零售市場，優化大宗客戶收入結構占比，加強應收賬款預警管理及回款績效考核。

銷售費用水漲船高

資料顯示，我樂家居總部位于江蘇省南京市，主要從事整體廚柜、全屋定制家具產品的設計、研發、生產、銷售及相關服務，旗下品牌有“我樂廚柜”“我樂全屋定制家具”，主要產品有整體廚柜、全屋定制家具等多系列產品。

記者梳理發現，我樂家居今年上半年的業績表現較為亮眼，實現營業收入7.45億元，同比增長38.38%；歸母凈利潤為0.53億元，同比增長10.91%；扣非歸母凈利潤為0.29億元，同比下降11.39%。

在銷售模式方面，公司主要布局有經銷商銷售模式、直營銷售模式和大宗業務銷售模式，今年上半年分別實現營業收入4.38億元、1.14億元和1.91億元，分別較上年同期增長42.83%、67.94%和17.66%。

在經銷商銷售模式方面，我樂家居在2020年年報中曾制定“三年千店倍增”的新目標，并表示將利用3~5年的時間，推動業務翻倍擴盤。

今年上半年，公司經銷門店達到1341家。同時，公司繼續深耕南京、上海、濟南、無錫和杭州直營市場。據了解，截至今年上半年底，公司直營門店達到63家，直營零售業務實現收入1.14億元，較上年同期增加67.94%。

但另一方面，在零售業務快速發展的同時，公司期間費用占比也水漲船高。半年報數據顯示，今年上半年公司銷售費用為1.72億元，同比增長54.31%。

對此，我樂家居方面解釋稱，一方面是因為公司大力擴充營銷隊伍，在品牌宣傳和新零售渠道上加大投入力度；另一方面，上年同期受新冠肺炎疫情影響，同期基數相對較低，在上述因素綜合影響下，銷售費用較上年同期增長較高。

“公司業績變動主要是由于隨著國內新冠肺炎疫情的有效控制，前期被抑制的消費需求逐步釋放，公司在產品力、品牌力、渠道能力建設方面持續發力，各渠道業務增長帶動公司整體營業收入增長?！蔽覙芳揖酉嚓P負責人表示，由于公司目前處在蓄勢啟航階段，在人員配置與激勵、品牌宣傳、渠道推廣等方面的投入及新一期股權激勵費用攤銷均較上年同期大幅提高，期間費用占比提升。

據了解，今年上半年，我樂家居計入當期損益的政府補助約為0.29億元，主要是取得產業扶持基金、科技局培育資金、工業企業技術裝備投入普惠性獎勵、經濟開發區先進制造業專項資金等。而根據公司2020年年報，2018~2020年，我樂家居計入當期損益的政府補助分別為0.07億元、0.24億元和0.26億元；同期歸母凈利潤則分別為1.02億元、1.54億元和2.2億元。

“公司今年上半年業績不存在受政府補助影響較大的情況?！蔽覙芳揖臃矫姹硎?。

對外擔保亮“紅燈”

我樂家居的對外擔保情況也同樣值得關注。

8月28日，我樂家居發布《關于為全資子公司銀行授信提供擔保的公告》，擬為南京我樂家居智能制造有限公司、南京我樂家居銷售管理有限公司和寧波我樂家居有限公司提供不超過1.67億元的擔保。

數據顯示，截至8月底，公司及控股子公司的擔?？傤~為9.52億元（含本次擔保），占公司2020年經審計凈資產的85.01%，“公司及子公司無逾期對外擔保、無涉及訴訟的對外擔保及因擔保被判決敗訴而應承擔損失的情形”。

而據證監會2017年修訂后的《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》，上市公司對外擔?？傤~不得超過最近一個會計年度合并會計報表凈資產的50%。

這也意味著，我樂家居對外擔?？傤~或已亮起超標“紅燈”。

我樂家居的現金流表現也并不理想。今年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額已由去年同期的0.28億元凈流入變為0.87億元凈流出，同比減少413.8%。

與此同時，在旺盛的融資需求之下，我樂家居負債率也開始不斷攀升。數據顯示，2017~2020年，公司總負債分別為4.08億元、4.63億元、6.07億元和8.6億元；負債率分別為35.43%、35.85%、38.96%和43.44%，均呈逐年增加態勢。

在短期借款方面，截至今年上半年底，公司短期借款余額為2.34億元，占公司總資產10.3%，較2020年末增長1082.55%。對此，我樂家居在回復中表示：“公司短期借款增長主要是結合公司業務發展及應對疫情提前做好資金儲備而增加流動貸款所致?！?

值得注意的是，我樂家居近三年在分紅方面也較為積極。根據公司2020年年報，2018~2020年公司現金分紅的數額（含稅）分別為3360萬元、6333萬元和9666萬元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率分別為33.01%、41.12%和44.03%。

大宗業務接連“踩雷”

另一方面，自2018年以來，我樂家居的大宗業務亦實現了較快發展。數據顯示，2018~2020年，公司大宗業務分別實現收入0.89億元、2.4億元和3.9億元，分別同比增長151.42%、170.13%和61.82%。而在今年上半年，公司大宗業務錄得收入1.9億元，較上年同期增長17.66%。

從經營數據來看，我樂家居雖然實現了大宗業務收入的不斷增長，但營收增速和毛利率均與經銷和直營業務存在一定差距。其中，今年上半年，公司經銷業務實現收入4.38億元，較上年同期增加42.83%；直營零售業務實現收入1.14億元，較上年同期增加67.94%；而大宗業務收入雖然達到1.91億元，但同比僅增長17.66%，增速明顯偏低。

同時，從與業內公司的橫向對比來看，我樂家居大宗業務的毛利率為25.52%，而好萊客、歐派家居和志邦家居在大宗業務方面的毛利率分別為36.48%、30.30%和40.35%，均明顯高于我樂家居。

而在大宗業務收入增長的同時，應收款項大幅增加也正成為我樂家居不得不面對的挑戰。根據2021年半年報數據，截至今年6月底，公司應收款項為6.42億元，較2020年底增長34.05%。

對此，我樂家居方面表示，應收賬款增加主要系大宗客戶回款周期較長所致。記者梳理發現，在我樂家居應收賬款前五名的公司中，前兩名均與某頭部房企有關，期末余額分別為4925.72萬元和2126.16萬元，占應收賬款總額的比例合計達28.58%。同時還有兩家公司隸屬于華夏幸福。而在我樂家居的其他應收賬款中，有約1246.12萬元的投標保證金同樣來自于華夏幸福旗下公司。

值得注意的是，今年上半年，我樂家居持有的商業承兌匯票余額已由期初的2.84億元增至4.16億元。其中，有5073.21萬元的商業承兌票據因出票人未履約，公司已將其轉為應收賬款。

不過，我樂家居方面并未披露上述商業承兌票據所涉及的具體公司，但在業內人士看來，或與上述某頭部房企和華夏幸福密切相關。

“公司與恒大、融創、金茂、華夏幸福、金科等國內TOP30地產公司深入戰略合作，持續擴大與各戰略采購單位的合作體量?！蔽覙芳揖釉?020年半年報中表示。

就公司在大宗渠道方面與房企合作的情況，我樂家居方面回復稱：“目前，公司與融創中國、中國金茂、金科集團、正榮集團、香港路勁和銀城國際等多家知名地產公司深入開展戰略合作?！?

對于未來將如何進一步優化銷售結構的問題，我樂家居方面向記者表示：“公司未來將持續優化店面分布結構和招商資源配置，通過全渠道銷售布局，提升終端門店覆蓋率；引入行業精英人才打破組織慣性，升級團隊管理能力并激發團隊創新能力，由總部牽頭、統一執行、線上線下結合的營銷模式創新，提升品牌市場活動的影響力?！?

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