近29億，頭部家居企業定增集中獲批，擴產必要性有多大？

A股頭部家居企業的定增募資近期集中獲批。

最 新的一例是曲美家居（603818.SH）。上周日，這家企業的8億定增獲得上交所批復通過，接下來就是等待證監會的回復。

作為參考，主營業務同樣為軟體家居的夢百合（603313.SH）12.86億元的定增在7月通過證監會審核，此前4月先通過了上交所的審核，即證監會的審核時間一般不超過3個月。

此外，定制家居企業尚品宅配（300616.SZ）的8億元定增也在今年3月通過了證監會審核?；厮葙Y料，夢百合和尚品宅配的這兩筆定增預案均在2021年下半年啟動，雙方均耗時兩年才走完流程。

從各家的募資用途來看，擴大產能為募資的**用途，曲美5.6億元、夢百合7.16億元、尚品宅配8億元均計劃用于生產基地的建設或升級；其次是補充流動資金和償還債款、貸款。

索菲亞（002572.SZ）在今年2月公布的定增預案二次修訂稿表示，募資總金額不低于5億元、不超過6.13億元，且全部用于補充流動資金即償還銀行貸款。目前深交所仍在審核中。

曲美家居產能利用率為關注重點

在曲美家居此次的定增中，產能利用率為問詢關鍵點。

在公司定增預案中，預計“河南曲美家居產業二期項目”達產后，新增年產床墊12.10萬套、軟床12.42萬套、沙發7.92萬套的產能。然而，去年曲美境內工廠的產能利用率為61%至65%。

產能可直接視為生產能力，指在一定期限內，企業參與生產的全部固定資產，在既定的組織技術條件下，所能生產的產品數量。產能利用率為產量和產能之比，可以直觀看出工廠的生產制造能力，和生產技術、生產設備、生產人員管理、市場需求等因素直接掛鉤。

根據公開資料整理，在已上市的6家家居企業中，歐派家居（603833.SH）2020年和2021年的定制家居產品產能利用率高均達90%以上，**且最穩；其次是索菲亞（002572.SZ），占業績超過9成的衣柜、廚柜產品產能利用率穩定在70%以上。

而在未上市的4家企業中，2022年遠超智慧（A21107.SZ）的產能利用率堪稱為優等生，超過90%；科凡家居（A22076.SZ）也均超過85%。詩尼曼的浮動則和尚品宅配相當，從104%跌至74%，減少了30個百分點。

值得注意的是，在已披露產能利用率的10家企業中，和曲美家居同樣主營軟體家居的慕思股份（001323.SZ）、夢百合、遠超智慧，其產能利用率常年高于曲美。

曲美家居表示，如果不考慮高端實木成品家具產線，2020年至2022年成品家具的產能利用率約為85.49%、82.66%、69.48%。

曲美的解釋是，因為高端實木產線的銷量規模較小，一定程度拉低了綜合產能利用率，此次境內募投項目也不涉及高端實木產線，未來計劃縮減此類占比。

一季度營收均出現下滑，是否存在擴產必要性？

前文提到三家定增擴產的企業——尚品宅配、夢百合、曲美家居，其一季度的營收均無一例外地出現下滑，且下滑幅度均超過20%。

尚品宅配一季度營收8.09億元，同比下滑25.5%；歸母凈虧損9531萬元，同比增長4.92%。

夢百合一季度營收16.99億元，同比下滑20.74%；歸母凈利潤1677萬元，同比下滑45.58%。

曲美家居一季度營收9.57億元，同比下滑26.33%。公司整體由盈轉虧，歸母凈虧損9611萬元。

隨著境內多個家居賣場的倒閉，以及多個建材城的破產、轉讓，家居行業產能過剩的話題日益浮現。再加上2022全年行業總體營收下滑，今年一季度未見明顯的提振。

不少投資者發出疑問，在消費意愿低迷的當下，還有擴產的必要嗎？

紅樹林創始人許瑞表示，其實現在只有部分頭部企業在擴產，而且比前兩年少很多，“聽到定增擴產有點意外?！痹S瑞認為，現在是馬太效應，強者恒強，“建材工廠必須要不斷建廠，做更多區域覆蓋，因為建材運輸服務是有半徑的?！?

這一觀點可體現在來自安徽的志邦家居（603801.SH）南下擴張。7月6日，志邦家居發布向不特定對象發行可轉換公司債券預案，擬募資不超過7億元，投資廣東省的清遠智能生產基地（一二期）建設項目、數字化升級項目、補充流動資金。

志邦最近幾年在定制家居發展較快，被業內寄予厚望，今年一季度業績比排名第三的尚品宅配少三百萬元。

不過香頌資本董事沈萌則持相反觀點，他認為，現在的家居行業，相比起擴大生產，更應該推動自身研發能力轉型升級，向更高收益率的產品或服務拓展。沈萌表示，今年這三家定增獲批，也不排除有政策推動提振家居消費的因素。

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