一季度顧家家居凈利2.68億,同增42.90%
顧家家居發布18年一季報:報告期內實現收入18.52億,同增34.22%;歸母凈利潤2.68億,同增42.90%;扣非凈利潤1.98億,同增43.97%。
一、營收增速恢復,各品類齊發力
18年**季的增速回升到30%以上,擺脫了上年第四季的短暫調整。分業務來看,各品類均實現了較快增速,我們預計沙發業務維持了30%增速,布藝、功能增速較快,床類產品也實現了40% 左右的增速。收入的增長,一方面,來自渠道的擴張,17年底共計擁有3512家門店,凈增500家門店(加盟為主),渠道不斷加深和下沉,18年起開始貢獻增量;另一方面,公司持續不斷的營銷活動收到了良好的成效,擴大了品牌影響力,單店收入保持增長。
二、后續成本壓力有望緩解
毛利率略有下降,后續成本壓力有望緩解。**季毛利率36.5%,環比-2.2pct,同比-1.4pct。毛利率下降主要來自于成本上漲,公司上游原材料TDI去年第四季及今年**季處于階段高位,同比增長超過20%,影響公司毛利率。據隆眾化工數據,自3月下旬起TDI價格出現了明顯的下跌,預計后續由于行業新增產能增加,價格同比仍有下降空間。公司第二季起的成本壓力有望緩解,毛利率有望回升。
三、外延并購助力成長
外延并購助力成長,品牌矩陣更加豐富。根據公司的業務戰略,17年起公司加快了外延并購節奏,17年5月參與戰略投資恒大地產,18年2月和4月顧家家居通過兩個股權投資基金形式,間接持有居然之家1.6451%的股權;17年還布局了三個海外品牌。18年公司正朝著致力于發展成為世界**的綜合家居運營商目標進發。
四、投資建議
公司是軟體家具龍頭,在優秀的管理團隊和激勵充足的事業部制管理下,多品類發展驅動力十足,渠道布局優化效益穩步提升,品牌推廣成效顯著,制造與供應鏈管理優化,發展趨勢良好。預計2018-2020年每股收益2.54/3.16/3.89元,同比增長32.2%/24.5%/23.2%,對應18年PE24X,維持買入評級。
主要風險。原材料價格大幅上漲;新業務發展不達預期。
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責編:方芬