好萊客2018年一季報：業績增長穩健 估值優勢明顯

好萊客公布2018 年一季報：營業收入3.45億元，同比增長30.9%；歸屬母公司凈利潤3553 萬元，同比增長38.4%，對應每股盈利0.11元，符合我們的預期。

發展趨勢

1、量價齊升助力Q1 營收恢復30%+增速。受益于銷售客單價和訂單數量增長，18Q1 公司營收克服前期房地產市場的銷售壓力，實現30%+的增速，較17Q3/17Q4 有所提速。草根調研顯示，預計Q1 公司訂單口徑同比增長35%-40%，疊加公司對省會城市經銷商的調整效果逐步顯效、門店數量快速增長、以及積極加大低線級城市營銷推廣力度，我們預計2018 年公司營收有望保持30%以上的增長。

2、盈利能力持續提升。近年來公司積極推進產品結構優化、集中采購、人效提升等優化舉措，有效克服原材料價格上漲的壓力，18Q1 毛利率同比提升0.5ppt；期間費用率同比下降0.9ppt，其中銷售/管理費用率同比-1.4/+0.6ppt，管理費用率提升主因股票激勵費用攤銷增加。整體來看，2018Q1 公司凈利率同比提升0.56ppt。

3、渠道優化、品類延伸、營銷升級進入收獲期。①渠道優化：省會城市經銷商調整接近尾聲，增長潛力有望逐步釋放；2018 年計劃零售渠道計劃開店300 家、積極布局工程/家裝渠道，有望為營收帶來積極貢獻；②品類延伸：木門、櫥柜產品預計下半年將在終端落地，衣櫥木聯動效果可期；③營銷升級：新品上樣、門店翻新、軟件升級等綜合舉措有望改善消費者體驗并驅動量價增長。

4、估值優勢明顯，連續推出股票激勵計劃提振長期發展信心。目前股價較定增價格倒掛21%（定增股份今年7 月底解鎖），安全邊際充足；連續推出兩期股票激勵計劃助力未來可持續成長。

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