軟體家居競爭格局較好

需求渠道盡顯預期差，上市公司享紅利。

消費升級催生軟體家具企業在產品材質、設計以及功能方面持續創新，智能化科技升級趨勢更明顯，各方位滿足消費者需求,需求端預期差顯現；目前軟體家具公司在家居賣場普遍僅有1-2家門店，而不同品類的軟體家居可支撐2-4家門店，渠道紅利被低估；目前軟體家居行業龍頭上市公司A股港股合計4家，相較定制家具板塊8家上市公司，行業競爭格局較好。

原材料價格、匯率因素短期持續向好。

2017年軟體家居主要原材料，如TDI、MDI、聚醚、面料等價格較2016年出現明顯上漲，維持高位并延續至2018年1季度，而近期價格則呈現下滑趨勢，截至5月第二周，華東地區主流MDI、TDI價格已距一季度高點分別下滑約24%、26.8%，軟體家居企業盈利能力有望回復；軟體家居企業均有外銷OEM業務，且多以美元結算?，F階段匯率逐步趨穩，預計軟體家居企業匯兌損失也維穩，有助公司業績回升。

顧家家居綜合性競爭力位于三家之首。

顧家、喜臨門、敏華在品類豐富程度、渠道以及盈利水平上的差異是可能導致股價出現不同走勢的根本原因。綜合來看，顧家家居的綜合競爭力為最強。同時，我們測算MDI、TDI價格波動對公司業績增厚幅度發現，若TDI價格下滑20%，對敏華控股、顧家家居、喜臨門當年業績增厚幅度分別為0.7%、1.05%、2.98%；若MDI價格下滑20%，則對敏華控股、顧家家居、喜臨門當年業績增厚幅度分別為0.64%、0.96%、2.73%。由此可見，喜臨門將最受益于原材料價格下滑。因此我們看好無論是在品類豐富程度、還是渠道上競爭力突出的顧家家居；并購沙發業務品類擴充打開增長空間，最受益于原材料價格下滑，業績彈性較大的喜臨門；成本控制強，盈利水平高，自主品牌業務穩定增長的敏華控股。

房地產行業景氣度下降，導致家居市場整體需求下降；原材料價格下跌不達預期影響家居企業盈利水平；渠道開拓不及預期。

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