3月PMI超預期跳升至52%，反彈不代表回暖，訂單不足問題突出

“我們調研的企業中，有一半以上都反映訂單不足的問題。未來的主要矛盾在需求側?！?..

3月PMI大幅超出市場預期。繼上月大跌至35.7%之后，制造業PMI跳到榮枯線上，52%的數字創下了近年來的新高。

3月31日，國家統計局與中國物流與采購聯合會公布的數據顯示，中國采購經理指數在上月大幅下降基數上環比大幅回升，其中制造業PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點；非制造業商務活動指數為52.3%，比上月回升22.7個百分點。

3月份，除價格指數外，制造業采購經理指數的各分項指數均有所回升。其中，生產指數和新訂單指數分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個百分點。采購量指數和原材料庫存指數分別為52.7%和49%，較上月上升23.4和15.1個百分點，從業人員指數為50.9%，較上月上升19.1個百分點。

中國物流信息中心總經濟師陳中濤接受21世紀經濟報道采訪時指出，3月制造業大幅回升在其預期范圍之內，之所以大超市場預期是因為不少人并不清楚，PMI是一個環比數據，由于2月份經濟活動陷入停滯，基數過低，3月復工復產態勢明顯，供需兩側明顯改善，因而3月制造業PMI出現了明顯的改善。

他強調，PMI反映出來的信息是，經濟恢復初見成效，但并沒有恢復到正常水平，當前經濟下行壓力仍然較大，尤其是中小企業仍面臨較大壓力?！?月的改善更多的是生產端、供給端的邊際改善，但需要高度關注的是，新出口訂單指數、在手訂單指數仍處于收縮區間，而且現在已有200多個國家出現確診病例，海外需求正在快速下降，我們調研的企業中有一半以上反映訂單不足，未來的主要矛盾是在需求端，訂單不足的問題將非常突出?！?

“在國外需求存在巨大不確定的同時，我們必須從內需上挖掘更大潛力，在貨幣政策上，隨著全球新一輪寬松的推進，中國也有進一步寬松的空間，但這不是大水漫灌，而更傾向于定向寬松；財政政策也還有巨大的空間，這主要體現在減稅降費、擴大投資等方面，近期熱議的新基建將進一步發力，不過其部署需要根據一定規劃科學部署?！?

陳中濤認為，目前還無法確定PMI的改善會帶來GDP、工業、投資、消費等其他同比數據的大幅改善，實際上由于缺乏有效需求，后者仍將面臨巨大的壓力。

制造業PMI超預期反彈

3月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為52.0%，比上月回升16.3個百分點。

從企業規?？?，大、中、小型企業PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個百分點。

從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和從業人員指數均升至臨界點之上，原材料庫存指數和供應商配送時間指數低于臨界點。

生產指數為54.1%，比上月回升26.3個百分點，表明制造業生產量環比增長。

新訂單指數為52.0%，比上月回升22.7個百分點，表明制造業市場需求有所回暖。

原材料庫存指數為49.0%，比上月回升15.1個百分點，表明制造業主要原材料庫存量降幅收窄。

從業人員指數為50.9%，比上月回升19.1個百分點，表明制造業企業復工人數有所增加。

供應商配送時間指數為48.2%，比上月回升16.1個百分點，表明制造業原材料供應商交貨仍然較慢。

專家解讀：生產邊際改善，需求仍然不足

中國物流信息中心總經濟師陳中濤：

3月制造業大幅回升在我們預期范圍之內，之所以大超市場預期是因為不少人并不清楚，PMI是一個環比數據，由于2月份經濟活動陷入停滯，基數過低，3月復工復產態勢明顯，供需兩側明顯改善，因而3月制造業PMI出現了明顯的改善。

3月的改善更多的是生產端、供給端的邊際改善，但需要高度關注的是，新出口訂單指數、在手訂單指數仍處于收縮區間，而且現在已有200多個國家出現確診病例，海外需求正在快速下降，我們調研的企業中有一半以上反映訂單不足，未來的主要矛盾是在需求端，訂單不足的問題將非常突出。

在國外需求存在巨大不確定的同時，我們必須從內需上挖掘更大潛力，在貨幣政策上，隨著全球新一輪寬松的推進，中國也有進一步寬松的空間，但這不是大水漫灌，而更傾向于定向寬松；財政政策也還有巨大的空間，這主要體現在減稅降費、擴大投資等方面，近期熱議的新基建將進一步發力，不過其部署需要一定規劃科學部署。

PMI反映出來的信息是，經濟恢復初見成效，但并沒有恢復到正常水平，當前經濟下行壓力仍然較大，尤其是中小企業仍面臨較大壓力。目前還無法確定PMI的改善會帶來GDP、工業、投資、消費等其他同比數據的大幅改善，實際上由于缺乏有效需求，后者仍將面臨巨大的壓力。

中國物流信息中心分析師文韜：

3月份，隨著新冠肺炎疫情逐步得到控制，加上一系列幫扶政策措施逐步取得成效，企業復工復產加快，經濟恢復明顯。

一是市場供需擴張。月內企業大面積復工復產，生產活動趨于活躍，市場供給增加，市場需求也明顯上升。生產指數和新訂單指數分別為54.1%和52%，較上月上升26.3和22.7個百分點。

二是原材料供給保障增強，價格快速上漲問題有所緩解。由于各地防護管控措施逐步放松，物流受限情況逐步緩解，加上產業鏈上游開工增加，原材料供給趨于寬松，前期快速上升的價格有所回落。采購量指數和原材料庫存指數分別為52.7%和49%，較上月上升23.4和15.1個百分點，購進價格指數為45.5%，較上月下降5.9個百分點。

三是就業明顯回升。隨著多地下調疫情防控應急響應等級，人員流動明顯加快，企業員工返崗率上升。從業人員指數為50.9%，較上月上升19.1個百分點。

四是新動能回升勢頭較快。裝備制造業PMI和高技術產業PMI分別為54.5%和55.8%，高于制造業整體 2.5和3.8個百分點，表現出較強的活力。其中通用設備、專用設備、汽車、電氣機械、計算機通信電子等制造業行業PMI均處于較高水平，對宏觀經濟起到了較好帶動作用。消費品行業也穩中有增，消費品行業PMI較上月上升14.4個百分點至52%。

五是大企業支撐作用較強，中小企業也穩步回升。月內大企業率先推進復工復產，有效帶動產業鏈聯動回升，大企業PMI為52.6%，較上月上升16.3個百分點，高于制造業整體0.6個百分點。中小型企業也穩步回升，中型和小型企業PMI分別為51.5%和50.9%，較上月上升16和16.8個百分點。

六是企業對后市預期改善。生產經營活動預期指數為54.4%，較上月上升12.6個百分點。

總體來看，2月份，受新冠肺炎疫情影響，經濟發展出現“堵點”和“斷點”，下行壓力加大。到3月份經濟恢復明顯，疫情得到有效控制以及復工復產相關政策效果的釋放共同拉動了經濟的回升。但也要看到，經濟運行存在諸多不確定性因素。

一是本月指數回升存在基數效應。本月指數的回升在一定程度上是建立在上月明顯回落的基礎上，后續的走勢仍需關注。

二是國外疫情蔓延對出口影響較大，國際需求存在不確定性。由于疫情在國外快速擴散，多國經濟受到較大影響，國際經濟貿易環境趨于嚴峻，我國出口壓力增加。本月新出口訂單指數為46.4%，處于收縮區間。

三是小型企業恢復仍需加強。小型企業PMI雖然大幅回升至擴張區間，但低于制造業整體，且新訂單指數為49.7%，處于收縮區間，表明小型企業市場需求壓力較大，企業競爭力仍需加強。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河：

2020年3月份，我國統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作取得積極成效，疫情防控形勢持續向好，生產生活秩序穩步恢復，企業復工復產明顯加快。中國采購經理指數在上月大幅下降基數上環比回升，其中制造業PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點；非制造業商務活動指數為52.3%，比上月回升22.7個百分點；綜合PMI產出指數為53.0%，比上月回升24.1個百分點。截至3月25日，全國采購經理調查企業中，大中型企業復工率為96.6%，較2月調查結果上升17.7個百分點，其中制造業企業復工率為98.7%，上升13.1個百分點。

3月份，除價格指數外，制造業采購經理指數的各分項指數均有所回升。主要呈現以下特點：

一是市場供需有所改善，企業采購環比增加。生產指數和新訂單指數分別為54.1%和52.0%，比上月回升26.3和22.7個百分點，生產指數高于新訂單指數2.1個百分點，顯示制造業產能有所恢復。采購量指數為52.7%，比上月回升23.4個百分點，企業采購活動較上月活躍。

二是政策效應逐步顯現，企業預期有所回升。制造業生產經營活動預期指數為54.4%，比上月回升12.6個百分點。其中，食品及酒飲料精制茶、醫藥、專用設備、汽車、計算機通信電子設備等制造業均高于平均水平。

三是新動能恢復較快，高技術制造業PMI高于總體。從重點領域看，高技術制造業、裝備制造業和消費品行業PMI為55.8%、54.5%和52.0%，其中高技術制造業PMI高于制造業總體3.8個百分點。

四是不同規模企業均有回升，大型企業復蘇相對較快。大、中、小型企業PMI分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8個百分點。從市場預期看，大、中、小型企業生產經營活動預期指數分別為55.5%、52.5%和54.0%，高于上月11.2、12.5和16.6個百分點。

雖然3月份制造業PMI大幅回升，但調查結果顯示，企業生產經營壓力仍然較大，本月反映資金緊張和市場需求不足的企業比重分別為41.7%和52.3%，比上月上升2.6和4.1個百分點。從外部環境看，疫情在全球快速蔓延，世界經濟貿易增長受到嚴重沖擊，給我國經濟帶來新的嚴峻挑戰。3月份我國制造業新出口訂單指數和進口指數分別為46.4%和48.4%，雖環比有所回升，但處于較低水平。

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