連續三年飛速增長，又一個潛伏的家具大腕浮出水面！

家居行業上市熱潮的到來，把一些潛伏的隱形寡頭帶出水面。起家于江西的匯森家居，當屬今年闖入輿論熱點的一大主角。

因赴港上市的因素，該公司公布了財報，其中的業績數據相當漂亮。

2017年到2019年，匯森的營收分別是28.24億元、33.27億元和37.19億元，復合年增長率約14.8%；同期經調整凈利潤分別達到約3.77億元、5.34億元及5.82億元，復合年增長率約24.3%。

對比之下，匯森勝過了當前眾多早已上市的家具企業，而且增長速度相當快。

只不過在國內零售市場并沒有顯著動作，所以很多人還是比較陌生。對于很多實力比較強的出口商來講，一旦國內市場的局面打開，實力會再翻一番。

在主營品類上，匯森以板式家具為主，涉及電視柜、書架、擱板、書桌及咖啡桌等產品。

早在2013年時，贛南日報有一則消息提到，在龍南縣匯森家具企業成品車間內，工人正抓緊搬運出口歐美等地的板式家具。該企業已發展成為中國板式家具行業的領軍企業之一和全球零售巨頭沃爾瑪江西**家具供應商。

而在前一年的時候，也就是2012年，匯森拿到沃爾瑪的訂單，業務量再上臺階。而且之后連續八年，都拿到了沃爾瑪的業務，每年采購額相當高。

據財報信息，2017到2020年前三個月，沃爾瑪分別貢獻約19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益；銷售額從2017年約人民幣5.6億元，增加到2019年約人民幣8.9億元。

在具體銷售模式上，匯森是以批發形式直接或通過客戶（家具貿易商）銷往海外市場，大概覆蓋了50多個國家和地區，但主要是以美國市場為核心，占到了70%左右的份額。

這也正是匯森的銷售主線，借助批發形式，拿下了不少有實力的大客戶，比如從2017年至2020年**季度，前五大客戶貢獻收益占比大概是86.1%、79.7%、84.2%及84.1%。

前五大客戶包括：沃爾瑪、天鴻投資貿易有限公司、香港森悅實業有限公司、Home Nations Inc.、加利投資貿易有限公司。

十多年的打拼，匯森占到了板式家具出口商的老大席位。

援引弗若斯特沙利文報告，2019年，匯森家居在中國的板式家具出口市場占有約3.92%的份額，按出口額計，估計是2019年中國**的板式家具出口商。

同時有數據顯示，中國前五大板式家具出口商里，匯森是**，緊隨其后的第二到第五名，累計市占率才1.81%。

業務高歌猛進的背后，則是比較成體系的生產布局。

匯森目前其共有五個工廠，包括三家板式家具工廠（匯森家具、匯明木業及匯森明達）、一家板材工廠（愛格森）及一家鋼管工廠（偉業健康），從生產材料供應到產品加工銷售都形成了垂直整合的業務鏈條。

漂亮的業績背后，匯森在資本市場對接上，并不是一帆風順。

前幾年的時候，匯森開始籌備上市，不過并不順利，**次是失效，到2019年，第二次提交招股書，還是因為失效而申請失敗。但匯森并沒有放棄，2020年6月再次申請港交所上市。對匯森來講，這是關鍵一戰。

另外值得注意的是，匯森家居有一定的財務壓力，2016年末，資產負債率高達96.9%，2017末是91.9%，2018年末的債務總額為11.18億元。對匯森來講，可能引起外界擔憂的還有一點，就是美國收入占比過高，以2019年的情況看，美國市場貢獻了26.69億元，占比71.8%；中國市場為2.83億元，占比才7.6%。

增加美國之外市場的營收貢獻，應該是匯森需要破解的難題。

作為江西的家具企業，能做到今天的水平，可以說是相當不容易的。

在匯森家具的發展史上，有自身的獨到之處。

以板式家具+出口市場作為切入點，做成出板式家具出口里的王牌，避開了國內眾多高手的角逐，2017-2019年板式家具收入占比約99.9%、95.5%、93.7%。

大客戶關系夠硬：一是拿下沃爾瑪這樣的大客戶，連續八年都能拿到大額采購；二是跟不少大客戶的關系都比較持久，比如與其前五大客戶均有五年或以上的關系，說明客情維護得不錯，也表明產品比較受合作商的認可。

在OEM業務模式之外，探索ODM業務?；谝幠瀯?、產品的設計開發的實力，增強客戶粘性，提升產品議價能力。

多個工廠配合，前面有提到，既有板式家具工廠，又有板材廠、鋼管廠。搭建垂直整合的業務鏈條，既能滿足主要生產材料的穩定供應，進而保證產品質量，同時可以幫助快速響應市場變化，生產有價格競爭力的產品。

對于企業來講，如果市場繁榮，業績穩健增長，這種業務鏈就是優勢，可形成滾動式發展。如果生意不好， 可能業務鏈越長，壓力越大。

近年來，匯森在板式家具之外，正培養新的增長點，比如軟體家具、戶外家具及運動休閑設備等，2019年，板式家具營收34.83億元，占比93.68%；軟體家具營收1.11億元，占比3.00%。

據格隆匯等平臺的文章分析，2017-2019年，其板式家具毛利率分別約為23.6%、23.2%、23.2%，而軟體家具毛利率分別約為26.0%、34.9%、33.4%，增長明顯。

據財經網的計算顯示，軟體家具毛利貢獻金額，從2017年約63.2萬元增長到了2019年約3720.5萬元，相當于增長58倍，戶外家具及運動與休閑設備毛利貢獻金額，由2017年約23.3萬元增加到2019年約3645.4萬元，增長156倍。

從數據來看，這是一家很有潛力的龍頭公司，底子打得是相當不錯的。優點體現在大客戶數量與結構、粘性；核心市場的影響力與份額占有；主營產品的規模優勢與性價比等。

面臨的劣勢也明顯，很多出口商都沒有避開，比如過于依賴大客戶與一兩個核心市場。

未來的空間還有多大，就得看匯森能不能成功轉型，一是在新的海外市場區域提高營收；二是在海外部分重要市場打響自己的品牌；三是能不能在國內市場拿到更多的訂單。

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