家居企業押寶大宗業務的“后遺癥”！

近日，家居行業上市公司相繼發布2021年度業績預告，在業績預增與預虧之間,橫亙著一道明確的“分水嶺”。

公告顯示，多家預計歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）同比下降的家居企業均表達了類似原因：公司持有的部分商業承兌匯票出現逾期尚未兌付等情形，相應計提了壞賬準備、減值準備等項目，進而影響歸母凈利潤。

我們注意到，在家居行業內，部分地產商等大宗業務客戶以商業承兌匯票結算，一旦出現逾期未兌付情形，也將殃及下游家居企業業績“變臉”。近年來，不少家居企業通過與地產商合作發展大宗業務，開拓精裝房市場。但部分地產商在2021年從家居企業的主要客戶變為“債務人”，也令后者面臨抉擇，面對機遇與風險并存的大宗業務，家居企業該何去何從？

業績分化明顯

在近日發布的2021年度業績預告中，廣州好萊客創意家居股份有限公司(以下簡稱“好萊客”)、廣東皮阿諾科學藝術家居股份有限公司(以下簡稱“皮阿諾”)、廣東頂固集創家居股份有限公司(以下簡稱“頂固集創”)等上市公司均出現“增收不增利”的情況。

其中，好萊客方面披露稱，預計2021年度實現營業收入與上年同期相比增加10.92億元～14.19億元，同比增加50%～65%，但2021年度歸母凈利潤與上年同期相比預計減少5522.76萬元～1.66億元，同比減少20%～60%。

無獨有偶，皮阿諾、頂固集創也在2021年度業績預告中分別指出，前者營業收入比上年同期增長20%～30%，后者主營業務收入較上年同期增長45%～50%。但提到歸母凈利潤，皮阿諾預計2021年度虧損7.1億元～9.55億元，而頂固集創預計2021年度虧損5600萬元～8300萬元。

對于業績變動的主要原因，三家上市公司亦表述了類似原因——2021年以來，主要客戶及其成員企業出現資金周轉困難，公司持有其商業承兌匯票逐步出現大量逾期未兌付等情形。上市公司相應計提了壞賬準備、減值準備等項目，預計影響公司歸母凈利潤。

我們注意到，商業承兌匯票等應收票據給家居企業帶來的壓力在2021年上半年已有跡可循。

根據2021年半年度報告，皮阿諾在該報告期末有9.56億元應收票據，占總資產比例由上年末的23.43%提升至29.89%。彼時，皮阿諾也在報告中解釋稱“主要受個別大型地產商應收票據出現到期尚未兌付的影響”。

另一邊廂，頂固集創也在2021年半年度報告中披露了報告期末存在應收票據1.8億元，該項目占總資產比例由上年末的4.62%提升至11.38%。對此，頂固集創方面解釋稱：“主要系公司積極推進大宗業務發展，應收票據賬面余額增加1.12億元?！?

從上述企業披露的信息不難看出，部分地產商等大宗業務客戶以商業承兌匯票結算，不僅影響家居企業的回款賬期、現金流量，一旦出現逾期未兌付情形，也將殃及下游家居企業。

頂固集創就在2021年半年度報告中坦言：“大宗業務收入及占比的增長也將使公司整體回款賬期正常延長，同時公司為進一步拓展大宗業務合作支付的相關業務合作保證金也相應增加，從而導致公司報告期內經營活動產生的現金凈流量較上年同期發生較大變動?！?

而皮阿諾也在2021年度業績預告中“自揭傷疤”，截至2021年12月31日，公司持有主要客戶及其成員企業開出的應收票據、應收賬款、其他應收款、發出商品及庫存商品等相關款項合計達12.22億元。

其中，皮阿諾與該客戶及其成員就3.55億元逾期的商票初步達成購買房產抵償解決方案，但無法落地執行，并且至業績預告披露日，未簽訂正式購房合同，無法辦理網簽。

地產商違約“埋雷”

當部分房地產企業從家居企業的大客戶變為“債務人”，家居企業未來將如何經營機遇與風險并存的大宗業務？

從機遇角度來看，大宗業務是部分家居企業近年來謀求營業收入增長的突破口之一。家居企業通過與房地產企業合作，搶占精裝房工程市場。

我們注意到，好萊客在有意收購湖北千川門窗有限公司(以下簡稱“湖北千川”)51%股權之時，就曾表示“以千川公司品牌積極開拓工程大宗業務，為國內主要地產公司提供優質的產品與服務”。

彼時公告顯示，湖北千川為工程木門領域的龍頭企業，其主要客戶群體為恒大、融創、中海等房地產公司。而好萊客收購湖北千川51%股權時，后者的股東全部權益價值賬面值為2.41億元，評估值為13.82億元，增值率達473.7%。

一邊身負應收票據壓力的頂固集創、皮阿諾也在積極發展大宗業務。根據2021年半年度報告披露，頂固集創在報告期內實現大宗業務銷售收入1.72億元，同比增長104.07%，占主營業務收入比例上升至33.08%。皮阿諾也在2021年投資者開放日暨工程專場交流會上透露，大宗業務在2021年前三季度實現營收6.85億元，同比增長33%，收入占比52%。

隨著2021年部分房地產企業出現票據違約等風險事件，下游家居企業倚重的大宗業務渠道、工程渠道陷入“前途未卜”境地。

在2021年度業績預告中，好萊客方面也表示將對收購湖北千川形成的商譽計提減值準備。公告顯示，好萊客收購湖北千川51%股權時，形成公司合并報表中的商譽4.88億元。

對于家居行業的眾多參與者而言，房地產市場與企業的變化已經影響到下游動向。

多家工程木門、衣柜供應商近日告訴我們，現階段大批量定制木門、衣柜等產品需要付清貨款才能發貨。其中，天津某家具公司負責人說：“前幾年還可以貨到再付款，現在工廠一般都是全款才發貨?！?

在家居行業內，購買方拖欠貨款并非新鮮事，供應商們也摸索出多種應對方式。成都某家居公司負責人坦言：“我們以前遇到過拖欠貨款的情況，很頭痛。說實在的，這樣的工程哪怕出廠價再實惠一點都可以，但是貨款必須要到位?！?

而深圳某木業公司負責人則告訴我們：“我們做的旅游區酒店項目，最初欠100多萬元貨款，甲方要分期支付，每月付6萬元，付了一年就停了，還有40多萬元沒收回來，現在在走法律程序?！?

上述負責人同時透露了一個不損失供應商成本的方法：“你甚至可以把產品單價報高一些，這樣收回一大部分貨款，能把自己的成本拿回來，剩下的少部分貨款慢慢向對方要?！?

我們注意到，與中小供應商類似，上市公司也在嘗試各種方式降低與房地產企業合作的風險，繼續“押寶”大宗業務。

頂固集創方面近期告訴我們：“2022年，公司將繼續保持以經銷模式為主，并穩步拓展大宗業務，積極推進信譽好、回款及時的房地產項目、高端酒店及寫字樓等項目的精裝定制家具、精品五金為主的大宗客戶業務。同時，加強對大宗客戶的財務風險評估以規避相關業務風險，加強在發貨前貨款到賬及應收賬款的回收?！?

好萊客方面也于近期回復我們稱：“未來湖北千川的銷售仍聚焦于工程大宗業務，公司目前明確了以央企、國企為核心，優質民營企業為輔的客戶結構，夯實規模的基礎上，持續優化客戶結構，降低合作風險。好萊客和湖北千川近期已先后中標了萬科、中建、越秀、招商、華潤、龍湖等多家優質地產商的集采?！?

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