5家終止，2家撤回！全面注冊制強震，家居IPO“亮黃燈”，上市之路或添變數

2023年2月1日，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。從審核制到核準制再到全面注冊制，資本市場迎來里程碑。也將深刻影響著家居行業。

A股主板或將產品為食品、家電、家具、服裝鞋帽等相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費類企業列為限制類申報企業，家居業被列為IPO“黃燈”限制行業。對于家居行業而言，面對新形勢、新變化，既是機遇，也是挑戰。

2022年家居IPO概況

近年來，家居企業IPO較為密集，據不完全統計，僅在2022年，就有17家家居企業排隊等待上市。而在眾多排隊企業中，能成功上市的企業占少數，只有12家，其中聚集著床墊、門窗、家裝、智能家居、休閑家居、定制家居等領域獨角獸，多個細分賽道企業搶灘資本市場。點擊小程序獲取相關數據

矩陣股份，專注于空間設計與軟裝陳設企業，著力研究智能設計的科技新賽道。材料顯示，公司被中國室內裝飾協會評為“2019 年、2020 年中國十強室內設計機構”。恒太照明，一家專注于綠色環保、智能LED照明燈具研發、制造、銷售及服務的高新技術企業，目前已取得專利權60項。中國照明電器協會信息顯示，2021年工礦燈產品出口企業中，恒太照明排名**，在美國單一市場中，恒太照明占有1/4的市場份額。箭牌家居，是國內較早進入陶瓷衛浴行業的企業之一，箭牌家居的上市敲響了A股資本市場的入門鐘聲，至此正式邁入國內衛浴市場領跑龍頭賽道。據悉，成功上市后，箭牌家居將著重發力智能衛浴及其相關項目。森鷹窗業，作為行業內少數擁有大規模定制生產能力的企業之一，是目前滬深兩市首家細分行業為“C2032木門窗制造”的上市公司。利仁科技，作為一家有著24年發展歷史的老牌企業，有著“電餅鐺大王”之稱，走“高品質、高顏值”路線，主攻廚房小家電。趣睡科技、慕思股份則專注睡眠經濟，都想通過尋求資本化以擴大規模。

家居行業逐步獲得市場關注，欲借助資本市場平臺，擴大發展規模。然而，隨著A股主板IPO全面注冊制的推進，產品為家電、家具等相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費類企業或將成為限制類申報企業。

從排隊數量和成功上市數量上來看，家居企業的上市難度在加大。2022年排隊企業中有9家家居企業止步于IPO“門外”，其中創維電器、有屋智能、素士科技、美智光電等8家泛家居企業撤回上市申請，泛亞家具終止審查。

案例：***亞衛浴股份有限公司（2022-03-04、深證主板、終止審查）

首先，在“規范性問題”上，中國證監會要求泛亞衛浴補充披露董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的工作經歷及從事投資行為；股本演變情況；公司是否涉及國有、集體改制等。

其次，在“信息性披露問題”上，證監會還要求泛亞衛浴補充說明報告期內應收賬款前五大客戶與收入前五大客戶差異的原因；毛利率下滑、非經常性損益具體情況等相關問題。

面對審核細則變化帶來的傳統家居行業上市艱難，投行人士表示：“全面注冊制下，整個資本市場不可能大規模擴容，IPO向受支持的行業傾斜也無可厚非?！?

對于還在沖擊IPO階段或未來仍打算上市的家居企業，投資人士建議，傳統家居行業宜把精力放到主業，盯緊現金流；專注數字化、制造能力的打造；同時也要做好融不到資金的打算，做長期、穩定的企業。

2023年家居ipo概況

（一）開年來7家泛家居企業折戟

另外，據了解，剛剛進入的2023年，就已有*尼曼、**浩、**情、**科技、**新材、*凌微、**智能等7家泛家居企業IPO折戟。

“行業覆蓋廣泛，題材較為分散”，是去年家居上市公司上市呈現的特征之一，以往家居企業IPO若能進展至“上會”階段，一般情況下均能成功通過證監會發審委審核，但2023年“雨中情IPO”開年被否，一定程度上反映出，2023年對于那些意欲沖擊IPO的家居企業來說，或許是一個“多事之秋”。

案例1：**情防水技術集團股份有限公司（2023-01-05、深證主板、被否）

1.請發行人代表說明:(1)報告期逾期應收賬款余額逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性,是否存在放寬信用政策調節收入的情形;(2)發行人向天津傳景一次性支付大額履約保證金的原因和合理性,是否屬于行業慣例,是否存在以履約保證金名義向其借款的情形,是否與其他客戶采取同樣的銷售模式;(3)2022年10月對應收款項信用損失進行追溯調整是否符合企業會計準則的相關規定,是否符合**管理辦法的相關規定;(4)發行人按賬齡計算的預期損失率是否充分,計提比例是否合理,計提金額是否充分。請保薦代表人說明核查方法、依據及過程,并發表明確的核查意見。2.請發行人代表說明:(1)報告期各期綜合毛利率高于同行業可比公司的原因及合理性,2022年1-9月發行人毛利率遠高于同行業可比公司的原因及合理性,高毛利率未來是否可持續;(2)2021年以來經營業績持續下滑的原因,2022年1-9月扣非歸母凈利潤變動幅度與同行業可比公司存在顯著差異的原因及合理性,相關業績是否真實準確;(3)2022年下半年大額銷售原材料瀝青業務的真實性、商業合理性及持續性。請保薦代表人說明核查方法、依據及過程,并發表明確的核查意見。案例2：*凌微（2023-01-10、科創板、暫緩審議）

1.請保薦代表人說明：（1）對《合作備忘錄》的簽署時間、背景及真實性的核查過程，該等約定的合理性和有效性，與新余君南公司章程等登記公示文件的關系；（2）反饋回復文件披露盛文軍等與王維航簽署《一致行動人協議》主要基于王維航為保障泰凌有限**公開發行的順利，通過事后追認過往存在一致行動關系依據是否充分；（3）發行人和保薦人以相關協議等為由論證本次申報前24個月實際控制人認定，是否發生重大變化等是否存在相反證據，是否符合相關監管要求；（4）保薦人對王維航存在巨額個人未清償債務、償還能力、其他重大事項的核查方式是否足以得出其核查結論，相關信息披露及風險揭示是否準確、充分。

2.根據申請文件，發行人2022年凈利潤預計較2021年下滑超過50%。請發行人代表說明：（1）公司2021年經營情況及相關財務指標是否與同行業及下游需求趨勢有重大差異及原因，2021年相關收入的質量及可持續性；（2）報告期銷售費用率大幅高于同行業公司平均水平的原因及合理性。請保薦代表人對上述事項發表明確意見，并說明其對發行人2021年收入特別是相關經銷商收入核查過程及結論。

案例3：**新材（2023-01-12、科創板、暫緩審議）

1.請發行人代表說明：（1）報告期初即已開工的兩項在建工程項目建設周期超過原計劃的原因及合理性，是否主要系施工方責任所致，發行人以調增預算的方式承擔由此增加的建設成本，并在項目完工前即支付全部監理費用，是否符合建筑施工行業的一般慣例；（2）發行人在**申報時對上述在建工程項目預算超支、工期超原計劃等情形是否已充分披露，發行人是否存在主動推遲結轉在建工程以延緩計提折舊、將收益性支出計入在建工程、通過工程款支付等方式將建設資金移作他用等情形；（3）報告期內在建工程項目與本次募集資金投資項目是否存在內容重復、周期重疊等情形。請保薦代表人發表明確意見。

2.請發行人代表說明：（1）發行人經營規模較小、業務相對集中于汽車領域、同時客戶比較分散的原因及合理性；（2）發行人的低價策略是否為汽車新能源部件產品銷售收入增長的主要驅動因素，在采取低價策略的情況下，毛利率仍高于同行業可比公司的主要原因；（3）與同行業上市公司相比較，發行人技術領先卻未能實現較大市場占有率的原因及合理性；（4）發行人產品應用領域集中、毛利率有所下滑是否表明發行人存在重大經營風險。請保薦代表人說明收入核查的主要過程和結論，就上述事項一并發表明確意見。

（二）2023年以來8家家居ipo排隊概況

另外，目前同富股份、望圓科技、香江電器、雪祺電氣、環亞科技、太力科技、富嶺股份與鴻智科技等8家家居企業仍在IPO路上。在證監會對核準制下的主板申報做出行業限制，對擬上市的家居企業是否產生影響？

據了解，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍籌特色，主板主要服務于成熟期大型企業；重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段的企業。

因此，中腰部家居企業主板上市的難度會越來越大，科創板對智能家居企業會更友好，總體來說家居企業上市的路將不會很順利。

總結及建議

家具企業的IPO進程亮起黃燈成為行業討論熱點，家居企業IPO難，側面反映出資本市場對于家居企業各方面指標的審核日趨嚴苛。加之家居細分領域市場發展壯大，上市企業增多，行業紅利期優勢越來越上，家居企業IPO要比以前更加不易。跟隨市場的優勝劣汰，行業應該由頭部企業帶動腰部企業，進而影響底部企業向上向好。

為了成功上市，家居企業應及時調整生產經營策略及內部風險管控，利用在市場多年來積累的產品運作和市場經營經驗，在市場和自身同時發力，通過發布新策略、推出新產品、打通新終端等方式，積極尋求新增長，全面提升企業綜合實力。

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責編：方芬