兔寶寶：渠道下沉 板材龍頭砥礪前行

兔寶寶公司成立于1992 年，經過30 余年的發展，已成為國內高端環保家具板材產銷規模最 大的企業之一，綠色環保理念深入人心。2018 年，公司產業鏈向下延伸至定制家具，2019 年收購裕豐漢唐，切入房地產精裝修工程領域，形成板材+家具、零售+工程的戰略布局?？紤]板材行業加快頭部集中，以及公司自身渠道縱橫拓展、發力家具業務，公司業績有望持續增長。

板材行業呈現“大行業，小公司”格局，集中度有望持續提升：由于行業技術、資金壁壘較低，我國板材行業競爭分散，2021 年底全國保有人造板生產企業1.3 萬余家。未來行業將持續出清，加速頭部集中，原因如下：1）環保政策趨嚴，產品標準提高；2）消費者較以往更注重品牌價值，打造品牌需要長時間的穩健經營和營銷投入；3）板材客戶結構變化，零售轉向小B，同時精裝修率提升帶動大B 端占比提升；4）原材料成本占比較大，頭部企業成本控制能力更優；5）市場集中度較發達國家仍有較大上升空間。

板材業務多渠道運營，增量可期：在板材客戶結構向B 端轉化背景下，兔寶寶一方面持續提升專賣店數量，擴大零售渠道覆蓋范圍、向鄉鎮市場下沉，同時也在積極布局小B 端家具廠和家裝公司業務。公司憑借品牌優勢、區域服務能力、資金優勢以及分公司團隊的推動，在小B 端的開拓已取得成效。在公司中長期渠道占比目標中，零售分銷業務占比將會有所下降，而家具廠、家裝公司、工程渠道占比均將有所提升，渠道結構變化帶來的增量空間可期。

從板材延伸至成品家具，充分發揮品牌優勢：定制家居行業競爭分散，給新進入者留有較大的空間。在選購家居時，品牌知名度往往是消費者消費決策的重要依據，而兔寶寶公司在華東地區的品牌知名度較高，環保理念對客戶吸引力較大，其產品延伸至下游后，部分偏好公司品牌的客戶也可以直接購買家居產品，在客戶資源方面存優勢。公司的定制家具業務也主要在華東區域率先發力，力爭成為區域性的頭部品牌。

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