兔寶寶：輕資產運營模式成效顯著

兔寶寶近日發布2020年半年度業績預告，2020年上半年實現歸母凈利潤4000~5000萬元，同比去年同期下滑68.25%~60.31%；其中單二季度實現歸屬凈利潤6833~7833萬元，同比增加102.82%~132.51%。

業績下降主要因為公允價值變動損益影響，二季度追趕效應明顯。歸母凈利潤同比下降較多，主要因為公司持有的大自然家居（02083.HK）產生的公允價值變動損益的影響，剔除該影響，2020上半年公司主業實現歸母凈利潤13388~14388萬元，同比去年同期下滑25.3%~19.8%，業績下降主要來自兔寶寶本部零售業務受疫情防控的影響。2020年單二季度歸母凈利潤比去年同期增長102.8%~132.5%，剔除公允價值變動損益影響，單二季度歸母凈利潤從同比下滑5.0%到同比增加1.8%。

經過近二十多年的發展，兔寶寶始終圍繞打造中國最具影響力的裝飾材料綜合服務商這一目標，在品牌建設、營銷渠道建設、研發與技術、供應鏈建設、企業文化建設等方面形成了較強的綜合競爭優勢。尤其品牌優勢在業績中表現突出，2019年公司品牌使用費收入達2.34億元，毛利率為98.49%。

輕資產運營優勢有利于兔寶寶良性發展。作為行業內知名企業，兔寶寶成立之初，便提出了做優質環保板材，并在二十余年內不斷研發環保產品，兔寶寶品牌深入人心。2005年，公司在青島開設業內**家專賣店，開啟專賣店網絡營銷體系的探索之路，兔寶寶布局全國的幕布拉開，專賣店逐年增加，截止目前，數量已經超過4000家。銷售網絡的日益龐大， 市場需求量與日俱增，兔寶寶三大生產基地供不應求壓力加大。也讓公司的輕資產運營模式應運而生，產能布局，授權優質代加工、OEM廠家進行加工，并向其輸出研發技術、統一標準、品控制度，嚴格按照要求生產合格產品，再通過線下門店進行銷售。

有市場擔憂兔寶寶輕資產模式會造成產品質量參差不齊，對此，兔寶寶明確表示：公司一系列相關制度和措施能夠保證產品質量合格。

首先，兔寶寶對供應商進行多輪次、系統性培訓和考核，詳細講解制作工藝的基礎性原理，提供了各道工序的工藝參數，并對工藝參數掌握情況進行摸底。管理和技術人員多次到OEM工廠采集數據，協助調整工藝，培訓基層人才。

其次，為保證代加工廠生產的每一個批次每一個產品都符合質量標準，兔寶寶全面監管可能影響質量的4M1E（人、機、料、法、環），出臺一系列嚴格而可行的監管標準，據數據統計，每年抽檢次數達到一萬多次，其目的是為保障產品最終質量。代加工廠按標準制定了嚴格的實施規程，從材料含水率到甲醛釋放量，從設備定期檢查到工藝參數落實，從人員崗位責任到相應獎懲制度等。通過合理分析及管控各個環節可能出現的問題，使質量風險大大降低，產品質量大幅提高。

“龐大而不斷增長的訂單需求、合理的價格承受能力、較低金額的應收貨款”使代加工廠始終處在健康、良性發展的成長通道；“成熟可靠的生產工藝和培訓體系，360度無死角的質量管控體系，廉潔、高效、健康的OEM管控和服務體系，信譽至上的供應商合作伙伴體系”，全力以赴助力兔寶寶發展，持續保持市場競爭力。

在當前市場環境下，兔寶寶認為：輕，并不是失重，更不意味著游離，而是一種更理性，更高效的運作模式。

相對于重資產模式，輕資產運營模式存在著多種優勢，更加符合目前經濟形勢下消費金融企業的需要。

一是輕資產運營模式主要采用專賣店的渠道，突破地域的限制，可以更加方便的觸及有需求的用戶。近年來通過新零售模式導入，依靠著大數據分析可以精確定位有消費需求的用戶，有效提升獲客的效率。

二來，輕資產運營模式是一種更加有效的產能布局。通過授權代加工廠，減輕了人工、網點等支出，大大降低了固定成本。

三是輕資產運營模式可以利用節省下來的固定成本，投入產品研發，服務鏈打造，為用戶帶來高品質產品和更優質服務。

基于優秀的品牌管理能力，兔寶寶公司在輕資產運營模式下已經展開積極探索，并取得顯著的成效。2019年年報，兔寶寶業績平穩增長，報告期同，公司完成營業收入46.31億元（品牌授權B類收入折算后的營業收入合計數為81.09億元，其中裝飾材料事業部銷售收入72.5億元；家居宅配事業部銷售收入7.08億元），同比增長7.56%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.94億元，同比增長19.18%。

廣發證券研究員鄒戈、謝璐認為裝飾板材主業經營風險充分釋放，下半年需求有望回暖。2020年上半年受疫情防控影響，行業需求受到擾動，但裝飾裝修的需求僅為延后并非消失，下半年竣工需求有望持續復蘇，拉動公司裝飾材料主業銷售逐步回暖。公司目前加速推進易裝，有望成為零售業務新增長點。

公司在裝飾板材業務上通過品牌和渠道已構建起寬深護城河，近幾年加速家居成品布局，目前已打下良好基礎：家居成品精裝修領域以并購方式迅速成為頭部企業，家居成品零售領域通過易裝模式差異化競爭，公司未來幾年業績增速有望重回快速增長態勢，2019年下半年經營拐點已經出現，中長期增長空間較大。

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