上市首日纖維板期貨存套利機會

    我們認為上市首日纖維板期貨將出現較好的投資機會 。FB1405合約有望成為主力合約，期價在73~74元/張附近存在較好的做多機會，78~79元/張附近多單需要考慮離場，79~82元/張則存在做空機會。

    FB1405合約上市首日的運行區間預計為81~86元/張。從現貨市場的經驗來看，大多數情況下，纖維板現貨價格受到成本方面影響的程度更大，而木材和粘合膠的相對穩定，這就決定了纖維板價格一旦形成均衡價格，就很難在短時間內發生明顯改變。目前纖維板基準價格為82元/張。今年10月份以后的波動區間穩定在80~84元/張。

    結合現貨市場的運行規律，同時考慮到期貨交割將帶來成本的增加，我們認為FB1405合約運行的大區間是80~88元/張，上市首日期貨價格核心波動區間預計為81~86元/張。

    期現套利機會多。目前，纖維板交割的固定費用大致3.78元/張，倉儲費用為每天0.035元/張。我們認為期現價差的上限為9.42元/張，多數時間應該在5.17元/張以下。當主力合約期貨價格高于現貨價格6元/張，則可以考慮逐步介入期現價差套利，逐步做空相應的期貨合約。正常情況下，期貨價格較現貨價格貼水的概率不大。如果貼水超過2元/張，則可以根據倉單分布的情況通過交割的方式從期貨市場采購現貨。

    市場存在跨期套利可能。我們預計FB1405合約為主力合約，FB1409合約也可能成為下一個主力合約。正常的邏輯是，考慮FB1405合約與FB1409合約進行跨期套利。不過，所有的膠合板標準倉單在每年的3、7、11月份最后一個工作日之前必須進行標準倉單注銷。我們實際只能采用類似于FB1404合約與FB1407合約進行操作。假設FB1404合約價格為75元/張，FB1407合約價格為78元/張，我們持有FB1404合約倉單并交割到FB1407合約的綜合成本為5.74元/張。

    因此，我們認為，如果FB1407合約與FB1404合約的價差大于6元/張，可以進行買FB1404合約賣FB1407合約的跨期套利操作。

    總體上，纖維板現貨價格波動較膠合板劇烈，但仍難擺脫區間震蕩大趨勢。我們認為，當期貨價格貼近現貨價格或者較現貨價格貼水，則存在較理想買入機會。

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